为什么好公司都跑到国外去上华人策略论坛备用市?

阿里巴巴在美国纽交所上市了,皇冠足球备用网址创下2400亿美元的市值,成为仅次于谷歌的全球第二大互联网公司。其创始人马云身价超过200亿美元,成为内地新首富。资本市场的神奇和创富功能由此可见一斑。

许多人也许会在意马云的首富光环。然而真正值得关注的,是这样一家优质的电商为什么不在国内上市,让内地股民分享其成果?提出这个问题,不单在于把阿里抬进纽交所的,其实是内地几千万网上购物客户,是他(她)们为阿里成为全球最大电商做出了最大贡献;更在于,内地好公司扎堆海外资本市场已成为一种现象,不说互联网公司,就连那些赚钱的垄断央企,如中移动、中石油、中海油等,也都把上市选在海外市场。

对此可以找出很多理由来解释。例如,早期中国的互联网公司都是由美元风投基金支持的,国外退出方便;内地资本市场对上市公司的盈利有要求,很多互联网公司上市时不盈利或盈利水平和历史不符合国内上市要求;互联网公司的注册地多在国外,在内地上市有法律障碍;国内A股市场发行是审核制,国外是注册制,上市要求低;在美国等海外市场上市还能提升企业形象,提高其产品或服务在国际市场的竞争力,有利于成为一个国际公司等。

上述解释当然有几分道理,但它们充其量只能针对早期的互联网公司而言,无法完全解释今天中国资本市场的状况,尤其是优质国企海外上市。因为国内创业板开通也已好几年了,注册地的法律障碍问题,也并非不能解决,至于国际化,多数在海外上市的公司,至今其主要业务还在内地市场。

所以,关键原因还得在中国资本市场自身寻找,是中国资本市场本身的不健康不规范问题“吓跑”了那些优质公司,包括那些虽然在公司治理上不优质,但很赚钱的垄断国企。A股市场本是为国企圈钱而建,目标是让国企脱困,尽管如今民企上市数量已超国企,但这种为企业圈钱的本质没有改变,这体现在中国资本市场的一系列制度设计上,包括发行审核、风险防范、信息披露、投资者保护、市场运行和监管、企业退出等各个环节。

其实,中国股市被称为“政策市”,本身就颇能说明问题。资本市场发展当然离不开政策指引和政府作用,但炒股还要听政府的,可能全世界只有中国股市才这样。这是对中国资本市场高度行政化的一个形象说明,换言之,在中国资本市场,权力才是老大。这就违背了股市发展规律。股市的发展是一个市场化过程,其客观基础是经济主体的产权约束和市场信用规则,但中国股市从其产生后的运行来看,靠的却是政策调节股市供求,引导股市走向,决定股市命运,以行政化运行机制替代市场机制。由于行政权力和行政机制的大规模介入,中国股市也就成为一个“有计划”的资本市场。这种“计划性”突出表现在政府通过指标与审批制来选择上市公司,同时通过管制来维护股市的平稳运行并保护股民利益。此种状况至今未有根本改变,只是最近几年程度有所弱化而已。

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